En las próximas semanas iré recibiendo novedades sobre todas las empresas que sigo o en las que invierto a medida que vayan presentándose los informes anuales. Es una época del año muy ajetreada en la que se ponen al día los modelos financieros, se leen los informes anuales, se escuchan las conferences call sobre los earnings y se habla con los equipos directivos. A este mes tan intenso le siguen los resultados del primer trimestre, que se presentan un mes después.
Durante la temporada de resultados (earnings season), mi objetivo es hacer una valoración de mi desempeño en la previsión de los ingresos y el flujo de caja de las empresas en las que he invertido. Es casi imposible prever los ingresos y el flujo de caja con un margen de error cero, por lo que siempre invierto en empresas que tienen un amplio margen de seguridad en caso de que mis previsiones resulten inexactas.
La temporada de resultados también es un buen momento para encontrar nuevas inversiones. El Sr. Mercado es una fiera caprichosa y tiende a castigar a las empresas a corto plazo por un ligero fallo en los beneficios. No es de extrañar que las empresas se vean devaluadas en un 25% en este periodo. Durante este tiempo, dedico mucho tiempo a leer informes sobre empresas que han alcanzado mínimos de 52 semanas en un intento de encontrar nuevos valores en los que invertir.
Además, mantengo una lista de empresas que ya he investigado en un archivo Excel con notas sobre el lugar en el que compraría estas acciones. Esta lista es clave. Si una acción que conozco bien cae sustancialmente durante la temporada de beneficios, es el momento de desempolvar el viejo modelo y reevaluar dónde creo que aparecerán los flujos de caja libres.
Un gran sector en el que me centraré durante la temporada de resultados es el odiado y poco querido sector del carbón térmico y metalúrgico nacional. Si son lectores desde hace tiempo, probablemente me habrán visto divagar sobre la industria del carbón en múltiples ocasiones.
Commodity Play Trading at 3x EBITDA con múltiples catalizadores en el horizonte Ramaco Resources, Inc. (METC).
He empezado a comprar esta compañía a saco Alpha Metallurgical Resources (“AMR”).
Catalizadores a corto plazo con más de un 100% de subida Warrior Met Coal (“HCC”).
Me gusta (y gustaba) la industria del carbón nacional por varias razones:
Es un sector odiado y poco querido debido a la naturaleza sucia de la minería y la quema de carbón
La mayoría de los inversores institucionales no lo tocarán debido a los principios ESG que les guían.
El sector está sobreapalancado con un exceso de deuda.
Casi todos los protagonistas cotizaban a mínimos de varias décadas después de que múltiples quiebras asolaran el sector.
El precio del carbón comenzó a aumentar sustancialmente, mientras que las valoraciones de estas empresas se mantuvieron planas. El aumento de los precios del carbón conduce a un importante apalancamiento operativo.
Desde que escribí sobre estas tres empresas de carbón (Ramaco Resources, Alpha Metallurgical y Warrior Met Coal), los precios de sus acciones han subido considerablemente. Para ser transparente, he salido de Ramaco Resources y Alpha Metallurgical, ya que sus precios se han acercado a mis objetivos de precios internos y los riesgos de mantener estos activos han crecido dado el aumento de la valoración.
Dicho esto, sigo siendo un gran accionista de Warrior Met Coal, ya que el precio de sus acciones ha languidecido en comparación con sus homólogos debido a la huelga en curso de los trabajadores sindicales. Esta huelga lleva casi un año en marcha y ha empezado a generar tensiones políticas.
Al final, la huelga terminará y Warrior volverá a producir grandes cantidades de carbón. También hay que tener en cuenta que Warrior no fija sus precios en el mercado nacional, como hacen Alpha y Ramaco, sino que vende su carbón en el mercado marítimo, cuyo precio es al contado. Esto significa que Warrior obtiene toda la ventaja en caso de que los precios del carbón sigan aumentando o se mantengan, pero también asume el riesgo de fijación de precios en caso de que el precio del carbón empiece a bajar. En general, creo que Warrior vale alrededor de 45-50 dólares por acción en el actual entorno de precios y, si la huelga termina, la acción debería volver a cotizar gracias a un catalizador a corto plazo.
Otro tema de inversión constante sobre el que he estado escribiendo e invirtiendo en los últimos doce meses es el sector minorista. El consenso en Wall Street es que los minoristas tendrán dificultades en 2022, ya que se enfrentan a un fuerte 2021 debido a los cheques de estímulo y al aumento de los costes de la cadena de suministro y la inflación. Reconozco sin duda estos vientos en contra y los he puesto a prueba en mis modelos de diversas maneras.
Dicho esto, creo que Wall Street es demasiado miope en este aspecto, ya que muchos de estos minoristas que sobrevivieron a la pandemia eliminaron una cantidad significativa de costes de su estructura, lo que está dando lugar a mayores márgenes de comercialización. Además, debido a la falta de inventario, las rebajas son escasas o inexistentes, lo que también ha provocado un aumento de los márgenes de comercialización.
Mi nombre favorito en el sector minorista, y también una de mis mayores posiciones, es Express Inc. Escribí sobre mi tesis de inversión en Express a principios de diciembre y he seguido aumentando mi posición a pesar de que las acciones han aumentado casi un 40% en el último mes.
Con una capitalización de mercado de 300 millones de dólares, creo que Express es uno de los minoristas más infravalorados de los mercados públicos en la actualidad. El cuarto trimestre debería ser un trimestre de fuerte generación de efectivo, ya que el capital circulante suele monetizarse en este periodo, combinado con el hecho de que Express tiene 52 millones de dólares en cuentas por cobrar de impuestos sobre la renta de la Ley CARES que deberían convertirse en efectivo. Con sólo 81 millones de dólares de deuda neta en el balance, Express tiene la capacidad de generar suficiente flujo de caja en los próximos dos trimestres para convertirse en un minorista libre de deuda que puede generar 75-100 millones de dólares de flujo de caja libre al año.
A pesar de estar ligeramente sobreponderado en minoristas deprimidos, sigo manteniendo un fuerte pulso en la industria y sigo de cerca a otros minoristas que han estado vendiendo. De hecho, estoy a punto de comprar otra, pero estoy esperando el momento oportuno para empezar a crear una posición. Este minorista fue un gran beneficiario de los cheques de estímulo y el primer trimestre debería ser duro para ellos. En caso de que las acciones se desplomen, estaré armado y listo para comprar agresivamente.
Otro tema de inversión que he estado estudiando es la industria del petróleo y el gas. En el pasado, he evitado casi exclusivamente el sector del petróleo y el gas, además de las empresas de servicios que, en mi opinión, eran más fáciles de entender. Uno de mis objetivos para 2022 es comprender mejor los modelos de negocio de las empresas de E&P. Con los precios del petróleo a 90 dólares por barril, conocer bien el sector de E&P debería ser rentable en el futuro, ya que el apalancamiento operativo se hace notar para estos productores. De hecho, he pasado el fin de semana construyendo un modelo financiero sobre una empresa de E&P en alta mar que parece estar significativamente infravalorada.
Por último, tengo previsto lanzar un servicio de chat en el que todos podamos charlar sobre acciones en tiempo real en las próximas semanas. Piensa en algo parecido a Discord, donde todos podamos charlar diariamente sobre las acciones que nos gustan.
No dudes en dejar algunos comentarios más abajo si quieres hablar de cualquier otro valor o sector que te guste. Intento responder a todos los comentarios en un plazo de 24 horas y espero las discusiones inteligentes que todos aportáis.